杭州安杰思医学科技股份有限公司（以下简称“安杰思”）是一家从事内镜微创诊疗器械的研发、生产与销售的公司，其主要产品应用于消化内镜诊疗领域，按治疗用途分为止血闭合类、EMR/ESD类、活检类、ERCP类和诊疗仪器类。

2020年4月，安杰思就曾向科创板发起冲击，同年11月过会，2021年1月公司提交注册，但在2021年9月“主动撤回申请材料”。2022年6月24日，安杰思再度出现在科创板IPO获受理的名单中。

2022年10月25日，上交所更新其审核状态。相比前次IPO，安杰思的募资额进一步扩大到7.71亿元。这次能否成功上市呢？让我们来了解这家内镜公司。

#01 公司介绍

安杰思从事内镜微创诊疗器械的研发、生产与销售，主要产品应用于消化内镜诊疗领域，按治疗用途分为止血闭合类、EMR/ESD 类、活检类、ERCP 类和诊疗仪器类。公司生产的各类微创诊疗器械与消化内镜配套使用，两者相辅相成，共同应用于消化道疾病的临床诊断和治疗。

内镜是一种通过插入人体腔道内而达到诊断和治疗目的的医疗仪器。临床医生通过内镜获得人体腔道内的实时动态图像诊断病症，利用合适的器械取得活体组织进行体外检测，而后根据检测结果选择专用的微创手术器械开展特定的手术治疗，达到对人体腔道内疾病诊疗目的。

公司主要产品按照治疗用途可分为五大类：止血闭合类、EMR/ESD 类、活检类、ERCP 类和诊疗仪器类。其中诊疗仪器类产品中的医疗设备可重复使用；其余四类为医用耗材，通常情况下一次性使用。公司具体产品及其临床应用如下：

公司采用第一套科创板上市标准，即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

招股书显示，2017-2019年公司分别实现营业收入9032.14万元、1.22亿元和1.83亿元，年复合增长率达到42.28%；归母净利润分别为729.03万元、3731.55万元和5473.95万元，年复合增长率达到174.02%；扣非归母净利润分别为2258.10万元、3419.93万元和5095.13万元，年复合增长率达到50.21%。

报告期内，公司主营业务毛利主要由止血闭合类产品贡献。2019年，止血闭合类、EMR/ESD类、活检类、ERCP类、诊疗仪器类的营业收入占比分别为55.71%、16.8%、12.52%、8.49%和6.49%，相比2017年，EMR/ESD类、活检类占比增幅较大，止血闭合类占比降幅较大。

报告期内，公司研发投入分别为673.47万元、1189.83万元和1493.27万元，占当期营业收入比例分别为7.46%、9.75%和8.17%。公司的销售费用分别为681.53万元、851.33万元和1984.52万元，占营业收入比例分别为7.55%、6.97%和10.85%。

从盈利能力来看，公司主营业务毛利率分别为61.58%、58.61%和62.01%。选取南微医学(688029)、大博医疗(002901)、凯利泰(300326)作为同行业可比公司，2017年和2018年的平均毛利率为68.77%和68.2%。报告期内业务最相近的南微医学的毛利率分别为60.75%、64.01%和66.06%，2017年略低于安杰思，2018年和2019年高于安杰思。

公司表示，公司毛利率低于大博医疗和凯利泰，主要系其从事骨科植入性高值耗材，产品附加值较高。公司毛利率与从事同类产品的南微医学接近，略低于南微医学主要系南微医学体量较大，成本控制上的规模效应更为明显。

#02 行业市场

波士顿科学在 2021 年投资者日（Investor Day 22 Sep, 2021）所作的报告显示，2021 年全球内镜微创诊疗器械市场规模预计为 50 亿美元，其中应用于胆胰管疾病、消化道癌症和消化道出血治疗的器械分别为 16 亿美元、14 亿美元和 7亿美元。2021 至 2024 年，全球内镜微创诊疗器械市场整体增速约为 6%，其中应用于胆胰管疾病、消化道癌症和消化道出血治疗的器械市场增速分别为 7%、3%和 8%。

我国消化道疾病新发与死亡病例多。根据国家癌症中心 2019 年发布的统计数据，2015 年全国新发恶性肿瘤约392.9 万例，恶性肿瘤死亡例数约 233.8 万例。新发病例和死亡病例分别占全球的 23.7%和 30.2%。

内镜微创诊疗器械市场相对集中。全球市场由波士顿科学、奥林巴斯、库克医疗等企业占据，三家合计占据 70%以上的市场份额。内镜微创诊疗器械的高端市场目前虽然仍以美日品牌为主，但中国企业也在加快技术追赶步伐，逐步缩小与美日品牌的技术差距，在某些领域甚至已实现了技术领先。

2014 年以前，境内内镜微创诊疗器械市场主要由国际品牌垄断。波士顿科学、奥林巴斯、库克医疗等跨国巨头几乎占据境内内镜微创诊疗器械市场的70%-80%，集中度非常高。国产产品较少，且技术及质量水平较低，国产化率较低，国产品牌产品主要集中在中低端领域。彼时的进口内镜微创诊疗器械价格高昂，导致消化内镜诊疗给患者带来了较大的经济负担。

随着境内企业加大技术投入并申请相关产品上市销售，南微医学和公司等国产品牌不断缩小与跨国巨头的技术差距，国产品牌内镜微创诊疗器械在境内上市后对进口品牌的替代取得了积极效果。

#03 行业内主要企业

（1）境外主要企业

1）波士顿科学（Boston Scientific Corporation）

波士顿科学成立于 1979 年，总部位于美国，1992 年在纽约证券交易所主板上市，是全球微创治疗领域的领导者，业务遍及全球 100 多个国家和地区。该公司 2021 年营业收入 118.88 亿美元，其中内镜诊疗器械收入 21.41 亿美元。

2）库克医疗（Cook Medical）

库克医疗成立于 1963 年，是全球著名的医疗器械制造商。根据其官方网站显示，该公司的产品覆盖神经外科、泌尿科、耳鼻喉科、心胸外科、消化道等41 个科室，销往全球 135 个国家和地区。

3）奥林巴斯（Olympus Corporation）

奥林巴斯公司成立于 1919 年，从事精密机械和仪器的制造和销售。公司的医疗业务包括生产和销售医疗内镜、内镜手术器械等产品。该公司截至 2021 年3 月 31 日的财年营业收入 7,305.44 亿日元，其中内镜诊疗收入 4,194.66 亿日元。

（2）境内可比上市公司

1）南微医学科技股份有限公司（688029）

南微医学科技股份有限公司成立于 2000 年，注册资本 1.34 亿元，主要从事微创医疗器械研发、制造和销售，于 2019 年 7 月 22 日在上海证券交易所科板上市。该公司 2021 年实现营业收入 19.47 亿元，实现归属于母公司股东的净利润 3.25 亿元。

2）上海澳华内镜股份有限公司（688212）

上海澳华内镜股份有限公司成立于 1994 年，注册资本 1.33 亿元，主要从事电子内窥镜设备及内窥镜诊疗手术耗材研发、生产和销售，于 2021 年 11 月 15日在上海证券交易所科创板上市。该公司 2021 年实现营业收入 3.47 亿元，其中内窥镜设备收入 3.04 亿元、内窥镜诊疗耗材 0.40 亿元；实现归属于母公司股东的净利润 0.57 亿元。

（3）境内同行业其他企业

1）常州市久虹医疗器械有限公司

常州市久虹医疗器械有限公司成立于 2003 年，注册资本 1,600 万元，从事内镜下诊断和治疗微创器械的研发、生产和销售，产品包括一次性使用活体取样钳、一次性使用细胞刷、球囊扩张导管、斑马导丝、取石网篮、取石球囊、一次性使用圈套器等产品。

2）安瑞医疗器械（杭州）有限公司

安瑞医疗器械（杭州）有限公司成立于 2006 年，注册资本 1,449.83 万元，从事消化内镜和外科手术领域的研发、制造、销售、维修和客户服务，主要产品包括胃肠镜系列、ERCP、胆道镜系列、支架系列、早癌治疗系列等。

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